爆款念念维 还能走多久

出品｜虎嗅汽车组

作家｜杨杰

题图｜视觉中国

一年前，小米汽车刚交出首个好意思满季度财报，老本市集为之应许。彼时，SU7 系列月销靠拢 4 万辆，把新势力最快委派的记录挂在身上。雷军在微博上写"感谢各人追究"，一切齐在野一个设施的互联网造车传奇决骤。

一年后的 5 月 26 日，小米 2026 年 Q1 财报按期而至。智能电动汽车及 AI 等改变业务收入 199 亿元，同比增长 6.9%，当季委派 80,856 辆，同比增长 6.6%。乍一看，数字还行。营收逆势微涨，委派保握肃肃，放在集团总营收同比下滑 10.9%、经调遣净利润暴跌 43.1% 的配景下，汽车险些是小米集团惟一撑住场的板块。可是，流量长久在线的小米汽车却也在阅历衔尾两个季度盈利后，再度由盈转亏。

雷军微博截图

当镜头拉远、像素镌汰，这幅画卷的底色开动显形，汽车业务 199 亿收入里，智能电动汽车收入 190 亿元，其他有关业务仅 9 亿元。足以见得，小米汽车咫尺的故事，重新到尾即是"卖车"，而况卖的车一只手就数得过来。

放眼全球汽车市集，翻遍汽车工业史，小米汽车是一个很有敬爱的样本。在两年的时辰里，它以行业最少的车型，实现了新势力第一梯队的委派体量。SU7 和 YU7 两个系列，放在全球任何一个市集，齐号称景色级爆品。

这是"爆品逻辑"在汽车行业的初度大范围考证，而况是到手的考证，但这么的念念维相通也给当下的小米汽车带来诸多挑战。

爆款还能扛多久

翻阅 Q1 财报，对于汽车产物线的表述有一句值得细读："在第一代 XiaomiSU7 系列停售且委派量减少的情况下，共委派 80856 辆新车，实现同比增长 6.6% "。

这句话反过来说即是：老 SU7 如有益态消沉，当今的委派全靠 YU7 系列。

其实，账不错这么算：小米汽车一季度所有这个词委派 8.08 万辆，新 SU7 在通盘一季度孝顺少许，并扣除新 SU7 的 7000 余辆，剩余跨越 7.3 万辆基本由 YU7 系列包揽。

第一季度的小米汽车，实质上是一个宿将扛主力、一个新兵练拳脚的单兵作战景观。

最新数据骄慢，舍弃 4 月 30 日，YU7 上市整整 10 个月，累计委派量达 23.2 万台。与此同期，新一代 SU7 在 3 月 23 日开启委派后，4 月参加首个好意思满委派月，单月零卖销量达到 26,826 辆，占小米汽车 4 月总销量的 73%。从累计看，新 SU7 上市 35 天委派 2.6 万台，而舍弃 5 月 2 日，锁单量已碎裂 7 万辆。

数据开端：乘联会零卖数据、小米官方委派公告、雷军公开表态。部分月份为估算值

两款车的此消彼长，在 4 月数据里一望广泛。YU7 当月零卖 9,876 辆，环比 3 月的 13,558 辆接续下滑 27%，从岁首月销 3.7 万台的巅峰已衔尾三个月落潮。新 SU7 以 2.6 万辆的得益强势接棒，才让小米汽车 4 月总委派堪堪站上 3 万辆。

要是把小米放到通盘新势力邦畿中，单一产物的结构性风险被进一步放大。

放眼同级新势力市集，2026 年一季度，零跑以 11.02 万辆登顶新势力销冠，守望以 9.51 万辆稳居第二，蔚来委派 8.35 万辆，小米以 7.86 万辆排行第四。零跑背后是 C 系列、T 系列等五个以上产物线在同期跑量；守望靠 L6/7/8/9 外加纯电 i6，相通是五个系列打天下；蔚来更是主品牌重复乐谈、萤火虫，车型矩阵跨越六个系列。

小米呢？就 SU7 和 YU7 两个系列。论每款车型的平均孝顺成果，小米甩开整个敌手不啻一个身位。不外相通基于此，论"被东谈主卡住脖子"的可能，小米相通甩开了整个敌手，不啻一个身位。

这恰正是小米汽车副总裁李肖爽口中的"爆品逻辑"在实战中的极致演绎。本年 1 月，李肖爽在给与采访时明确表态："咱们但愿，尽可能少的车型能够产生尽可能多的销量。新车型的推出会比其他厂商更保守，近几年将一年推出一个新系列。"

用一款爆品打穿价钱带，用成果碾压敌手，这套派遣在消费电子领域被小米考证过无数次。可是，汽车和手机的游戏轨则截然相悖，一款手机的研发周期 12 个月，人命周期 18 个月，翻车了不错速即迭代。一款车的研发周期至少 36 个月，人命周期 5 年以上，翻车了即是三年之内莫得回头路。

车型少带来的另一个后果更为致命：任何一款车型节律一乱，整条业务线被拖下水。

YU7 的销量走势即是最佳的例证。数据骄慢，YU7 在 2025 年 12 月委派约 3.9 万台峰值后，2026 年 1 月仍保管 3.7 万台高位并首夺当月中国乘用车销量冠军；随后的处境便急转直下，2 月 YU7 委派仅 20,196 辆，环比骤降 46.6%；3 月估算委派约 1 万台，较峰值下降超六成。一款车从月销近 4 万滑向月销 1 万，用了一个季度。

当一家车企的季度损益，险些不错简化为单款车型销量乘以单车毛利的算术题时，它所袒露的，不单是产物线单薄，更是将百亿级产业庆幸，押注在一条产物质命周期弧线上的结构性赌博。

要知谈，在当下竞争强烈的汽车行业中，爆款的长尾终点，莫得对冲盘，惟有硬着陆。

毛利率被"打单"的暗面这种"爆款打击"式的财务结构，在报表上留住了明晰脚迹。

据小米财报骄慢，智能电动汽车及 AI 等改变业务毛利率为 20.1%，开云世界杯官网 - 世界杯(中国)相较上季度的 22.7% 下降了 2.6 个百分点，相较于旧年同期的 23.2% 更是低了 3.1 个百分点。

数据开端：企业财报

对此，官方给出的解说是受车辆购置税补贴、SU7Ultra 委派占比下降以及中枢零部件价钱高涨影响。翻译一下即是，高毛利车型卖少了，低毛利车型占比被迫拉升，再加上成本端加价，合座毛利应声而下。

那么，为什么小米 SU7 Ultra 委派占比一下滑，通盘毛利率就随着抖三抖？

其实逻辑很浅近，照旧因为小米汽车的产物线太少。在同级的新势力造车企业中，大宗车企领有三条以上的产物线，因此高毛利车和低毛利车之间不错造成当然对冲，一款车节律偏差不至于影响全局。

可是，当你的收入池基本由两款车撑起来，任何一款车型的委派节律变化，齐会胜利放大为通盘业务线的毛利率波动。

数据开端：企业财报

更令东谈主不安的是赔本的走向。本年一季度，小米汽车及 AI 等改变业务计算赔本 31 亿元。要知谈旧年只是半年前，小米汽车刚刚在 2025 年第三季度初度实现单季盈利，赚了 7 亿元；随后的第四季度计算收益更是进一步扩大至 11 亿元。

就在衔尾两个季度盈利后，市集如故开动用"盈利新势力"的框架来给小米汽车订价之际，小米汽车再度转亏，前后反差显明。这种过山车式的利润弧线，在单产物线依赖的底色下，某种程度上是势必的。

因为产物太少，容错空间太小，任何一个外部变量齐不错打发穿透薄薄的防地。

市集静待小米集聚团战

好音问是，小米汽车彰着缔结到一根独苗撑不了多久。

阐明多方信息，2026 年小米贪图了至少四款新车：YU7GT 已于 5 月 21 日发布，起售价 38.99 万元，定位纽北史上最速 SUV；YU7 初学版起售价 23.35 万元，减重 115 公斤；首款增程式 SUV 包摄全新逍遥子品牌"寻天"，里面代号昆仑 N3，预测搭载超 70 度大电板，纯电续航 400 至 500 公里；还有一款疑似 SU7 加长版，车长接近 5.1 米，定位行政市集。

从纯电到增程，从初学到性能，从五座到七座，不得不说小米这张产物矩阵图纸画得漂亮。要是四款新车不才半年按期放量，小米汽车将从"两个系列"一跃成为覆盖多个细分市集的真确玩家。

可是，"要是"亦然老本市辘集最贵的两个字。

上述四款车中，YU7GT 和 YU7 初学版刚刚发布，产能爬坡最快也要到 Q2 中后段。增程"昆仑 N3 "和 SU7 加长版咫尺仍处于"路试谍照"和"商标请求"阶段，大范围委派大致率要比及年底甚而 2027 年。

由此可见，小米汽车至少还要再用"两根独苗"的景观硬扛通盘 2026 年上半年，而在这半年里，零跑每个月在跑五条线，守望每个月在跑五条线，蔚来每个月在跑六条线。它们在用矩阵派遣蚕食每一个价钱带，而小米只可用一个点堤防一个面。

图源：小米官网

滔博体育TBO(中国)官网雷军在岁首直播中深远了 2026 年全年委派目的：55 万辆。他其时濒临外界太少的质疑时说了一句话："对于参加汽车市集惟有两年时辰的小米汽车来说，能作念到 55 万辆就如故很横暴了。"

这话没错，老本市集不看横暴，看的是委派量能不行撑起 PE 倍数。一季度 8 万辆的得益，在 55 万辆的年度目的眼前，完成率不到 15%。

按照这一目的，接下来的三个季度，小米汽车需要委派跨越 47 万辆，月均跨越 5.2 万辆。要是果然要让雷总空想成真，那么这背后需要的产能推广、渠谈铺开和新车放量，每一项齐是硬仗。

值得一提的是，就在发布这份利润暴跌财报的归拢天，小米同步告示了一项 200 亿港元的股份购回贪图：改日 12 个月内，公司可在市集回购总价值不跨越 200 亿港元的 B 类无为股。

公司公告的口径是彰显对改日价值的信心，但略略想一想你就会剖判，一家公司在一个季度内净利润下滑、手机出货量下降、汽车业务从盈利转为赔本，然后掏出 200 亿港元往复购股票，这到底是在跟市集说"别慌"，照旧我方先慌了？

归来小米频年的回购史：舍弃公告日，小米已阐明现存回购贪图以约 146 亿港元购回约 3.996 亿股 B 类股份。加上这笔新贪图，回购力度号称激进。

对此，有市集分析东谈主士称，这场回购的实质很浅近：当市集不买小米的增长故事时，小米就我方用钱买。而在虎嗅看来，这背后守旧其"增长故事"的中枢锚点，恰正是汽车业务的改日瞎想力。

因为老本市集给小米的估值里，有超过一部分是但愿，小米汽车能从一个"单品爆款"玩家，快速进化为"多产物矩阵"玩家，进而实现范围效应下的握续盈利。

无谓置疑的是，到手的单品与到手的车企之间，隔着一起需要用多个产物周期填平的范围。

当一个季度盈利 11 亿，下一个季度赔本 31 亿；当一款车的毛利率波动，不错胜利决定通盘业务线的毛利率走向；当一台车的销量下滑，会让整个东谈主齐开动怀疑小米汽车的天花板到了。这种脆弱的均衡，是任何所谓"东谈主车家生态"叙事齐无法销毁的结构性硬伤。

产物线推广的蓝图如故画好，四款新车要是能不才半年集体放量，小米汽车将不再是单打独斗的"打野型选手"而是第一次集聚"准备团战"。

但团战的前提是，你的队友得准时赶到战场。四款新车中，真确能不才半年大范围委派的有几款、爬坡速率能否跟上老本市集的耐性耗尽，这些问号一日不落地，小米汽车的估值就一日悬在单品传奇的延迟线上。

而传奇一朝被时辰追问，就容易线路罅隙。55 万辆年目的的程度条刚走到 15%，200 亿回购的底气还需要产能和委派来终了。小米汽车手里的牌在变多，赌注也在变大。下一份财报世界杯(中国)，总不行照旧两根独苗的故事。